鲍威尔暗示将继续暂停加息

发布时间：2024-01-12 03:30:31 来源：李郭同舟网 作者：百科

海外事件&数据：鲍威尔暗示将继续暂停加息，鲍威美国零售消费增速超预期，尔暗地产销售下降

鲍威尔暗示美联储将继续暂停加息。继续加息10月19日，暂停美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话，鲍威表示11月1日的尔暗议息会议上或维持利率不变，收益率上升可能意味着无需更多加息。继续加息截至10月21日，暂停CME FEDWATCH显示美联储11月加息概率降至0%，鲍威美国9月消费数据公布后，尔暗明年OIS隐含利率变动较低。继续加息TGA存款大幅上升1280亿美元。暂停

美国零售消费增速超预期。鲍威美国9月零售消费环比增0.7%，尔暗大幅超出市场预期值0.3%，继续加息前值0.8%。9月消费同比3.8%，前值2.9%。不包括机动车辆及零部件店的核心零售同比3.2%，前值2.5%。分项当中，杂项商店零售回升较快，环比增3%，汽车及零部件，环比增1%。家具、家电、建筑材料等耐用品消费增速较差，同比分别为-5.9%、-2%、-4%。美国地产销售下降，新屋开工上升。美国9月成屋销售总数年化396万户，预期389万户，前值404万户。9月成屋销售环比跌2%，预期跌3.7%。9月新屋开工136万套，前值127万套。截至10月26日，美国30年期抵押贷款利率为7.6%，较9月底的7.3%上升30BP，较上周上升6BP。15年期抵押贷款利率为6.9%，较9月底的6.7%上升20BP。

每周报告精选：精选一：美国“罢工潮”——工资-物价螺旋形成的可能与条件

2023年的罢工活动主要分布在私营企业部门，行业主要分布在医疗、教育、酒店等服务业和机械制造、交通设备制造等制造业。在2023年（1-8月）的21次罢工活动中，私营企业为16次，罢工人数和累计损失工作天数占比分别为74%和79%。行业分布方面，医疗和教育行业各6次，制造业4次（工程机械、交通设备、航空航天和钢铁）。

美国当前或不具备形成“罢工潮”的经济、社会和法律条件。80年代以来，美国罢工活动逐步式微，因为：（1）第一，宏观环境从“大滞胀”时代走向“大缓和”时代，罢工的经济动机不复存在；（2）第一次石油危机之后劳动供求出现了结构性转变——失业缺口多数时间处于正值区间；（3）工会是罢工的“摇篮”，然而工会组织已经“江河日下”。

紧张的劳动力市场是工资上行压力的来源，是“工资-物价螺旋”（简称“通胀螺旋”）形成的必要条件之一，但中长期通胀预期的稳定性也很关键。它决定了工资向物价的传导效率。由于劳动力市场正在趋势性转弱，中长期通胀预期仍处在下行趋势中，货币政策利率处于限制性水平——美联储政策具有全球性的紧缩效应，通胀螺旋或难以形成。

精选二：美债期限溢价的上行压力有多大？

长端美债利率可拆解为两个部分：未来名义短端利率的期望和期限溢价。所谓期限溢价，是对投资者持有长期债券的风险的补偿。一般而言，期限溢价为正，但当持有长期债券“利大于弊”时，投资者也可能接受一个负的期限溢价。截至目前，期限溢价（term premium）目前仍是长端美债利率的拖累项（-52bp）。

期限溢价与风险偏好有关，经济周期、通货膨胀及美联储政策的不确定性都是关键因素。期限溢价具有明显的逆周期性：在经济衰退区间明显上行，扩张区间趋于下行，与失业率具有明显的正相关性。期限溢价与投资者对未来经济运行的预期的分歧（如货币政策不确定性）正相关，如2013年“缩减恐慌”期间，期限溢价（与MOVE指数）明显上行。

美债期限溢价还与国债的供求关系有关。2008年大危机之后，以美联储为代表的西方央行大幅扩表，使得全球流动性“过剩”，“制造”了安全资产的短缺。2015年初以来，10年美债期限溢价进入负值区间，则与欧央行、日央行扩表有直接关系。此外，以“巴塞尔Ⅲ”为代表的金融强监管及金融机构内部风控的加强都增加了安全资产的需求。

风险提示

俄乌冲突持续时长超预期；稳增长效果不及预期；疫情反复。

（赵伟为国金证券首席经济学家）

相关文章